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2020年2月28日 星期五

ETF投資新勢力-比特幣與另類ETF商品大剖析-經濟日報 2018 【讀書心得】




結論心得：
本書介紹VIX、比特幣、白銀，3商品之期貨與ETF，目前台股VIX相關有00677U、白銀-元大道瓊白銀、黃金有00635U，比特幣可能沒有對應之ETF。

若不清楚此3項商品的新手值得一看。





目錄
推薦序│ETF未來發展邁向另類新資產　元大投信董事長黃古彬
作者序│另類ETF投資教育和投資風險與傳統ETF大相逕庭　元大投信總經理劉宗聖
前　言│另類ETF產品：期貨ETF新勢力

另類ETF首部曲　VIX ETF大解析
Unit 1 初探波動率指數（VIX Index）
Unit 2 VIX 期貨指數
Unit 3 VIX ETF 產品

另類ETF二部曲　明日之星比特幣ETF
Unit 1 虛擬貨幣（Digital currency）始祖 - Bitcoin
Unit 2 探索比特幣（Bitcoin）發展
Unit 3 跨世代的交易新趨勢：比特幣（Bitcoin）ETF

另類ETF三部曲　不那麼另類的貴金屬：白銀ETF
Unit 1 白銀在人類社會扮演的角色
Unit 2 白銀基本面分析
Unit 3 影響白銀價格因素與投資工具分析

來自 <https://www.books.com.tw/products/0010777296>

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目錄
推薦序│ETF未來發展邁向另類新資產　元大投信董事長黃古彬
作者序│另類ETF投資教育和投資風險與傳統ETF大相逕庭　元大投信總經理劉宗聖
前　言│另類ETF產品：期貨ETF新勢力

另類ETF首部曲　VIX ETF大解析
Unit 1 初探波動率指數（VIX Index）
2003年新版VIX指數，使用Cox、Ross和Rubinstein提出的二項式模型計算選擇權的隱含波動率。
降低了舊有VIX因某些選擇權履約價格的敏感變動而影響VIX指數價格，並減少人為的操縱。
計算所有價外的買權和賣權
採用變異數 / 波動率交換的方式計算
VIX指數：反應未來30天投資人預期S&P500指數的波動程度，與S&P500呈高度負相關，
2000~2012，12年，S&P500上漲的交易為1692天，而VIX指數走跌、或維持低檔的天數為1390日，占約80%

研究發現，VIX指數單日上漲超過20%，隔天股價常常會反彈，因此建議在VIX指數大幅上漲的隔天開盤買進S&P500指數ETF，並在隔日收盤前賣出，賺取超跌的可能利潤。
VIX期貨在大多數的情況下，是處於正價差(Contango)的型態。亦即次近月期貨價格高於近月期貨；遠月期貨高於次近月期貨。
Unit 2 VIX 期貨指數
目前市場上發行的VIX期貨ETF，所追蹤的指數全都是使用S&P Dow Jones Index所編製的VIX期貨指數
S&P500 VIX短期期貨指數：反映近月份VIX期貨的行情波動，因此其指數的成份契約，為近月及次近月VIX期貨契約
S&P500 VIX中期期貨指數：反映遠月份VIX期貨的行情波動，因此其指數的成份契約，為9個連續月份中的第4個到第7個合約月份

轉倉方式：
S&P500 VIX短期期貨指數：轉倉的期間為每個月第3個周四到下個月第3個周三為止，統計這段期間內的交易日，並將100%的權重平均分配到這些交易日內進行轉倉。
 EX：這段期間的交易日有20天，貝每天轉倉5%
S&P500 VIX中期期貨指數：轉倉的期間亦為每個月第三個周四，到下個月第三個周三為止，有所差異的是，中期指數的轉倉部位，僅由第4個月轉到第7個月，其中第5個月與第6個月的部分不做任何調整。指數公司將100%的權重平均配重到第4、第5、第7個月份的期貨契約，各約33%，並由每個月第3個周四開始，每天將占指數權重33%的第4個月合約，到下個月第3個周三為止，逐步轉倉到第7個月的合約
VIX期貨有到期收斂特性，隨著每個月第3個星期3到期日，價差會逐漸縮小。當股市波動變大時，往往VIX現貨價格大於VIX期貨價格，因為S&P500選擇權的避險需求上升，導致選擇權隱含波動率升高，帶動VIX現貨價格走高。反之，股市波動變小時，現貨小於期貨
當風險事件來襲，會由正價差轉變成逆價差

Unit 3 VIX ETF 產品
ETF投資標的大多為股票、債券與期貨等交易所公開交易標的
ETN投資標的則為投資銀行所發行的債務憑證(Notes), ETN發行機構將基金資產全部買入投資銀行所發行之債務憑證，由投資銀行保證給付債務馮證所約定之報酬。
VIX期貨ETF會將部分基金作為期貨保證金，因應VIX期貨ETF或是VIX反向期貨ETF之需求，分別創造基金100%或是-100%之曝險，其它的現金則用於現金管理。

操作風險：VIX期貨ETF理論上最多只會賠光所有投入的金額；
但VIX期貨，不但有可能賠掉所有保證金，當行情出現大幅下跌或大幅上漲的情況，亦有可能會「突穿」原有保證金的緩衝水位，造成超額損失的狀況

VXX反分割：從2010~2017共5次，每次4股併為1股，每次間隔1~3年，所以每月-4%淨值的估算是真的呀！1年-48%...，因為正價差極大，又每日轉倉，所以真的是扣那麼多血，別懷疑！！
近十年來金融市場的風險事件發生的機率逐漸頻繁，往往來得又快又，造成股市的巨幅下跌洚動，原本大家認為不太可能的風險出現己率突然被提高了，市場上把這些金融市場的黑天鵝現象稱為統計學上的肥尾效性。
法人交易世界，有三個避險性的商品受到運用，波動率指數VIX、信用違約交換CDS、泰德價差TED Spread

看好VIX上漲就可以買進VIX期貨ETF，但由於VIX期貨ETF有如選擇權Long Call，如行情在未發動前，每天就會有流逝選擇權時間價值的概念(Time Decay)，不停地付出premuium期望股市會大跌。
買進VIX期貨ETF的最好時機就是有很大的把握股市即將下跌，用VIX期貨ETF保護更大的股市多頭部位。

佈局VIX期貨ETF千萬注意：
  1. 千萬不要長期持有
  2. 絕對不要逢低攤平
    >>那個寫長篇網誌的格主，2項都中，就靜觀其變吧…
    >>>2020.0228     但是美股連跌5天了，00677U淨值從2.多突破3.6，有夠神！但是我沒搭上車XD
2008年VIX反向期貨指數下跌99%，國外的VIX反向基金，都設計了一個基金保護條款，80%的漲跌幅停損機制，若盤中或收盤指數值觸及0，您將損失所有的投資，下跌80%以上，有權啟動清算

2015年8.18，VIX期貨近遠月價差已開始呈現由前幾天的正價差轉為逆價差，直到2015年8.24風險爆發，S&P出現史上最大跌幅，也引發國際各大股價指數紛紛重挫，似乎也呼應了過去國外許多學者所提出的VIX價格具有股票價格發現的功能。
VIX反向期貨ETF的概念就類同放空買權，當價格一日上漲幅度超過100%之際，VIX反向期貨ETF不但可能淨值一日歸零，ETF發行公司甚至可能需要承受放空期貨漲幅超越100%的超額損失。
就2005年以來的走勢，在過去接近12年的時間當中，VIX反向期貨指數還沒有單日指數下跌超過100%的紀錄。
>>但是好像後來就有下市了…

VIX反向期貨指數與S&P500指數走勢呈現高度相關正報酬，故VIX反向期貨ETF拿來作為S&P500指數的替代性交易商品。以2009年為例，2009年S&P500經過2008年下跌後的一年S&P500上漲了19.6%，如果持有VIX反向期貨ETF作為替代性交易商品，即可有100.77%報酬。2016年~2017.10，S&P500指數上漲了25.01%，VIX反向期貨指數卻上漲了308.9%。如投資人可以透過VIX反向期貨ETF來作為看多S&P500之交易操作方法，其報酬率將大大提升。

過去透過選擇權交易時，必須透過多個履約價的選擇權部位來建路Long Volatility 及Short Volatility的選擇權部位，當買進或賣出選擇權時，必須考量到當時的行情價格及欲買賣的履約價處於價內或價外，且選擇權具有到期轉倉重新建立部位的問題，當行情波動劇烈時必須做選擇權的部位調整，在執行上極為複雜，一旦錯失轉倉及部位調整時機，將對預期的績效產生絕對影響，期權策略的複雜手法，如未受過專業的交易訓練及實務操作歷鍊，不是一般投資人所能理解。由於VIX期貨ETF的誕生，投資人只要透過單純的買進VIX期貨ETF就可以達到複雜的選擇權操作交易，大大降低了進入門檻，達到選擇權現貨化的目的。

過去資料顯示，有84%的時間VIX轉倉是處於正價差，極有在極端風險事件發生期間才出現逆價差。
以每天收盤VIX期貨的正逆價差作為判斷依據，如轉倉價差為正價差時，即持有VIX反向期貨ETF，如轉倉價差出現逆價差時，即賣出VIX反向期貨ETF。

VIX期貨ETF做避險，資金只需使用1/4即可規避S&P500股市下跌的風險，優於過往的百分之百搭配避險方式。

當VIX指數往上漲時，VIX反向期貨ETF則會呈現下跌，當有比較明顯幅度的下跌時，即可買進VIX反向期貨ETF，
為什麼是買進VIX反向期貨ETF，卻不是放空VIX期貨ETF呢？原因是買進VIX反向期貨ETF比放空VIX期貨ETF要來得有利。

VXX短期VIX期貨ETF
VXZ中期VIX期貨ETF
SVXY短期反向VIX期貨ETF
ZIV   中期反向VIX期貨ETF
  1. 另類ETF二部曲　明日之星比特幣ETF
  1. Unit 1 虛擬貨幣（Digital currency）始祖 - Bitcoin
  2. Unit 2 探索比特幣（Bitcoin）發展
  3. Unit 3 跨世代的交易新趨勢：比特幣（Bitcoin）ETF
  4. 比特幣期貨：CBOE、CME
  5. 比特幣ETF：
    1. Bitcoin Investment Trust：
      1. 產品費用率2%很高，一般原型ETF約0.3~0.5%，槓桿/反向約1%
      2. 驚人的溢價：40%以上
    2. Bitcoin Tracker One ETN：
      1. 產品費用率2.5%很高，一般原型ETF約0.3~0.5%，槓桿/反向約1%
      2. 追蹤表現好，溢價僅有1.26%
      3. 因為是ETN，多了發行人之信用風險，有設定期限30年

  1. 另類ETF三部曲　不那麼另類的貴金屬：白銀ETF
  1. Unit 1 白銀在人類社會扮演的角色
  2. Unit 2 白銀基本面分析
    1. 當世界經濟步入緩成長循環或衰退趨勢時，將直接影響白銀需求量，使得白銀價格失去支撐，容易出現下跌走勢
    2. 2008年一度崩跌至每盎司9.73美元的低價
    3. 工業用途是白銀需求中占比最大的部分，
  3. Unit 3 影響白銀價格因素與投資工具分析
    1. 因開採成本較低，成本對全球白銀的產量其實影響不大，反而全球對白銀需求的變化，包括工業與投資需求，才是價格決定機制中居於主導地位的角色
    2. 銀與黃金價格相關係數高達0.8，
    3. 但銀價的波動程度更大！
    4. 銀常被定位為黃金的「替代投資品」，當金價走高時，投資人會有改以買入銀來取代黃金投資的心態
    5. 但白銀還有供需波動，會影響價格，故銀價格的震盪程度大於黃金
    6. 白銀市場約只有黃金市場的1/8，少量資金就能推動銀價大幅上揚，更容易炒作，價格波動也更大
    7. 銀不是各國央行用來當資產準備的選項，銀的避險資產屬性明顯弱於黃金
    8. 白銀以美元計價，會與美元指數呈現負相關，但不特別強烈；兩者的負相關其實是事件導向的結果
    9. 金銀比：1盎司黃金可以換多少銀
      1. 若金銀比超出區間上緣時，顯示銀價有嚴重低估或黃金價格有超漲高估的可能，此時賣出黃金且同時買進白銀，有機會賺取金銀比拉回的相對強弱勢價差交易獲利
      2. 當金銀比跌至區間下緣時，則顯示有白銀價格嚴重高估或黃金價格低估的可能，此時則買進黃金且賣出白銀，
    10. 白銀ETF：iShares Silver Trust (SLV)

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參考網頁：

來自 <https://www.books.com.tw/products/0010777296>
ETF買下全世界：市場劇動皮皮挫！這5支黃金白銀ETF逆勢上漲27% (詳細分析GLD、IAU、SLV、SLVP優缺點)

【2019 美股ETF投資】為什麼說白銀是比黃金更好的投資選擇
什麼是「期貨型ETF」？(黃金、石油、VIX、美元指數、黃豆、白銀) - Mr.Market市場先生


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