結論：
1.本書談論：股票理論、歷史、心理、投資環境，4大部分
2.其中歷史不是為了獲得報酬，而是為了掌握風險，切記市場不會永遠的多頭！多年賺錢抵不過一次大熊市！
>>大盤跌破60日季線就是空頭指標，塊陶呀！！
3.選ETF，而不選個股
4.投資組合的重要性：降低虧損
1.本書談論：股票理論、歷史、心理、投資環境，4大部分
2.其中歷史不是為了獲得報酬，而是為了掌握風險，切記市場不會永遠的多頭！多年賺錢抵不過一次大熊市！
>>大盤跌破60日季線就是空頭指標，塊陶呀！！
3.選ETF，而不選個股
4.投資組合的重要性：降低虧損
投資金律：建立獲利投資組合的四大關鍵和十四個關卡
博客來-投資金律：建立獲利投資組合的四大關鍵和十四個關卡（全新增訂版）
綠角財經筆記: The Four Pillars of Investing(投資金律)再讀後感
推薦序
導讀：一本每位元投資人都需要的投資書籍／綠角
作者序
前言
第一部 關鍵一：投資理論
第一章 不入虎穴，焉得虎子
童話故事
幾世紀以來的風險與報酬
貼身觀察債券的價格變化與報酬
二十世紀的債券報酬
股票報酬的歷史長河
二十世紀的股票、債券及票券
>>現在在多頭的情況下，
還是要記取曾經有15~20年的長期空頭！
>>>但是長期報酬還是正的！有正確的投資的話
風險：第二個面向
美國以外地區的股票報酬
>>意味著，美國股市投資報酬率最高？
>>>發展越久的，虧損機率越低？從印度…
到西班牙，8個國家，但是其它少年的也11個(賺的有4個，賠的7個)…
好像差異也沒很大呀…
但是發展久的，賺的國家蠻多的就是
二十世紀裡世界各國股市的投資報酬率，結果顯示，各國股市的表現都不如美國股市來得亮麗。
『歷史紀錄的真正價值是用來衡量風險，而非報酬』
規模當然有影響
“市場資本總額”（market capitalization，通常被簡寫成“市值”〔market cap〕），所謂市場資本總額就是企業全部股票在市場上有多少價值
投資報酬和公司規模大小有關嗎？是的。證據顯示，小型公司的股票投資報酬率優於大型公司
>>公司越大，越牛皮的意思？漲不動~
但是小公司賺得多跌的也越多…
且大型股表現優於小型股的時間超過了三十年。基於這些理由，小型股是否較具優勢的說法其實仍有爭議
公司體質與股票報酬
“好”公司的股票被稱為“成長型股票”（growth stock），“壞”公司的股票則被稱作“價值型股票”（value stock）
結論：報酬／風險的歷史紀錄
第二章 估量股市這頭野獸
費雪觀察到的另一個現象就是，習慣採用耐久財的社會，其利率要比不習慣採用耐久財的社會來得低。假如房子都是由石頭和磚塊搭建的話，這個社會的利率將比較低；假如房子都是由泥土和稻草搭建的話，利率就會比較高。
未來股利不斷產出，直到永遠，阿門！
用數學改善人生
高登公式解決了問題
這個公式可被重新改寫，再用來計算市場的預期報酬，並且非常簡單有效：
貼現率（市場報酬）＝股息收益率（Dividend Yield）＋
股息成長率（Dividend Growth）
這個公式被稱為“高登公式”，它提供了一個可用來準確預期長期股市報酬的方法。
基於某些人性上的奇特因素，價格居高不下的金融資產似乎更加吸引人。買股票或債券，跟買番茄就是不一樣。多數人在番茄每磅只賣四十美分時，就會多買一點，等到番茄貴到每磅三美元時，就根本斷了念頭。但是股票不一樣，當股價激烈下滑，就會變成金融世界裡人人避之唯恐不及的怪物；相反的，當價格迅速崛起，每個人則都想要過去湊湊熱鬧。
>>把ETF股票當水果蔬菜買，越便宜買越多即可！
如何看待貼現率和股價之間的關係
貼現率與個股
假設有人在最景氣的時代買進股票，例如一九二九年九月，然後一直抱著股票到一九六○年，這樣將能享有平均每年百分之七‧七六的獲利，一開始投資的每一美元將會變成九‧六五美元。這種投資報酬率應該相當不錯，但對於股票投資來說，這根本不算什麼。如果你敢在最不景氣的一九三二年六月買進股票，而且一直抱股到一九六○年，每年的投資報酬率將高達百分之十五‧八六，也就是說，你所投資的每一美元將會變成五十八‧○五美元。不過，幾乎沒有人能賺到這筆財富。
這些描述簡潔地說明了社會風險與投資報酬之間的關係。最不適宜投資的時候就是景氣最明朗的時候，這是因為人們預期未來發生風險的機會較低，導致投資者對於未來的貼現率也大幅降低。
約翰‧坦伯頓爵士（Sir John Templeton）在金融投資上享有傳奇性的地位，他曾說：“只在悲觀主義達到極致時投資。”
因此，就算你的運氣夠好，膽子也夠大，真的在市場最底部時勇於進場投資，但是把錢丟進長年奄奄一息的市場，也不會是什麼愉快的經驗，還要承擔市場可能會崩盤的風險。
日本國力的極盛點大約出現在一九九○年前後，如果在一九九○年一月投資股票，每一美元的投資到十一年後將只剩下六十七美分，相當於每年獲利率為負百分之三‧五九。
在一九九○年代初期，亞洲新興經濟體—香港、韓國、臺灣、新加坡及馬來西亞—是當時最流行的投資地點，這些新興國家的工業人口與巨幅經濟成長率都讓人為之瞠目結舌。歷史再次證明，當時的投資到後來都慘不忍睹。在這五個國家中，投資報酬率最亮麗的地區是香港，在一九九四年一月時投資的一美元，到了二○○○年底，剩下九十三美分。狀況最慘的則是馬來西亞，每一美元的投資，最後只剩下三十七美分。
社會貼現率與股票報酬
實質報酬：概觀
實現報酬與預期報酬之間的斷裂
投資大師華倫‧巴菲特（Warren Buffett）曾說過這麼一句名言：如果歷史書可告訴我們如何獲取股市報酬，那麼最富有的人應該是圖書館員。眼前已有數不清的例子證明單純依賴歷史經驗，將會被嚴重誤導。
◆重點摘要
1.個別投資人所能擁有的投資技能中，最重要的應該是估算主要資產長期未來報酬的能力。
2.無論是股票或債券，只有能夠創造未來收入的投資才有意義。這些未來收入必須經過折算，才能得到現值，這個折算過程也凸顯出未來收入不如現時收入的本質。
3.將未來收入折算成現時使用的貼現率與資產本身價值成反比，貼現率愈高，資產價值愈低。
4.貼現率等同於資產的預期報酬，而與人們對此一資產的風險評估有關。風險愈高，貼現率／預期報酬愈高。
5.長期而言，資產的貼現率／預期報酬約略正好等於股息收益率和股息成長率的總和。高股價、低股息的股票意味著未來報酬將遠低於過去的報酬。
6.上述種種結論僅適用於長期報酬（超過二十年）。在較短的期間內，資產報酬幾乎只與投機因素有關，而且無從預期。
7.我們在本章中討論到的方法，充分說明了股票與債券的報酬在未來數十年中將會趨於一致，這意味著，即便是最積極的投資者都不應在股票上投入八成以上的積蓄。
第三章 市場聰明，你傻瓜
讓統計學帶來美滿人生
燒死統計學家阿佛列．考列斯三世
更糟糕的消息：市場衝擊
極大筆的金錢該如何投資？
股市老師的輕鬆時刻
尤金．法瑪的偉大創見
巴菲特和林區
巴菲特的投資紀錄無疑是無人能及的。從一九六五年初到二○○○年底，巴菲特創立的波克夏哈薩威投資公司（Berkshire
Hathaway），帳面價值已創造出每年百分之二三‧六的投資報酬率，而同時期的標準普爾五百指數才不過百分之十一‧八。事實上，這家公司的實質報酬還更高些。這樣的投資績效僅能用“令人驚訝”來形容
如果有人在一九六四年時投資巴菲特一萬美元，到今天總資產應該已超過兩百萬美元，
自一九八一年中到一九九○年中，麥哲倫基金的投資報酬率都是每年百分之二二‧五，同時期標準普爾五百的投資報酬率則為百分之十六‧五三。即便一樣成就驚人，卻和巴菲特分處兩個不同的投資環境。
真正的壞消息
比爾．福斯的好點子
顯然，逃離奢侈黑猩猩的最好辦法，就是盡可能壓低開銷，並透過指數型基金投資整個市場。
稅負問題
為什麼我不能自己買股票，然後持續持股？
不過，還有很多更重要的理由說明你為何不該創建自己的投資組合，其中包括買錯股票的風險。你也許聽過一個人至多只可勝任同時注意十五支股票的漲跌狀況。這是真的，但除非你這樣做的目的只是在減少股價短期的波動性，而你的投資組合所面臨的最大危險不在於短期波動，而在於只能獲取極低的長期報酬。
為何接受指數型基金竟會如此沉重？
5.想要獲得令人滿意的報酬，最可靠的方法就是“指數化”（投資整個市場）。
第四章 完美的投資組合
投資組合的奧祕所在
獲利的關鍵是，不要太在乎各種資產類型逐年的表現—隨著時間經過，不管如何激烈起伏，通常都能夠獲致平衡—真正重要的是，就長期而言，你的投資組合到底表現如何，而不是去追逐日復一日的短期變化。如果你還是沒有辦法放開心胸，不去在乎個別股票的績效，至少保持隔一段時間才去關心一次。
步驟一：風險資產與安全資產
步驟二：找出全球性的股票組合方式
步驟三：規模與價值
如果你很懶，或是對於投資完全沒有興趣，那麼只要挑三種資產類型：美國股市、外國投資及短期債券。這樣就搞定了。
步驟四：產業類股/投資人的幻覺
投資特定產業的實質風險在於，你現在投資的豐厚產業很可能是在下個世代被棄如敝屣的淘汰者
但我認為還是有兩個產業值得注意：不動產投資信託及貴金屬股票。在這兩者之間，不動產投資信託擁有更強大的爆發潛力，它過去的歷史紀錄與未來的預期報酬都足以與大盤旗鼓相當。
貴金屬股票—亦即開掘黃金、白銀及白金的礦產企業—在歷史紀錄上，報酬相當低，大約只比通貨膨脹高出幾個百分點而已。不僅如此，貴金屬股票長期以來的報酬都很低，但波動性卻很大。為什麼還要投資這種股票呢？理由有三。
第一，貴金屬股票的報酬幾乎和其他金融市場之間沒有連動關係。當全球股市崩解時，貴金屬股票還能具備相當程度的保值效果。舉例來說，一九七三年到一九七四年期間，黃金股票的獲利達到了百分之二十八
也就是說，貴金屬股票應該只是後備選項之一。不過如果你實在覺得難以理解，就千萬不要碰這類資產。但如果你真的買了，也不應該在投資組合中占太高的比例，至多幾個百分點就夠了。
重點摘要
1.過去投資組合的績效很難用來預期未來會有多少獲利機會。因此，不應該根據過去一、二十年的紀錄來規畫投資組合。
2.實際上的資產配置必須考量個人對於風險的承受力、資產配置的複雜度及追蹤偏差。
3.最重要的資產配置決策涉及如何調配風險資產（股票）及安全資產（短期債券、票券、定存及貨幣市場基金）的比例。
4.分散股票資產的首選應該是外國資產及不動產投資信託。前者不應該超過股票擁有數額的四成，後者則應該低於百分之十五。
5.投資小型股、價值型股票及貴金屬股票的作法固然可取，但非必須。
第二部 關鍵二：投資簡史
第五章 當勝利號角響起：狂亂的歷史
投資知識裡的四大關鍵—理論、歷史、心理學與投資產業實務—欠缺歷史感所造成的傷害最大
從來沒有一個像財務投資這樣的領域，把歷史知識視為成功的關鍵之一。
>>僅為掌握風險之用，而非預期報酬！
一般考量
早在學術界開始研究前的好幾個世代，人們就已證明投資新興科技產業的報酬少得可憐，J.P.摩根就掌握到了這個事實
“真正投資”（購買首次發行股票）的報酬根本不夠塞牙縫。
征服錢海
再也沒有什麼事比眼看好友致富更會讓人錯亂跟失去判斷力了
南海泡沫
失戀公爵的冒險
獲利頗豐的時鐘
恭迎女王登上本列車
「華爾街完蛋了」
投機股市和「閃耀五十」
Yahoo!
勿忘大崩盤！
第六章 苦悶的深淵：痛苦與機會
「股票之死」
孤立無援的班傑明．葛拉漢
如何處理恐慌
幻起幻滅：總結
我希望我已充分地說明，市場會一再地陷入非理性的狂歡及最悲慘的沮喪之中。好日子時，務必謹記可能一翻身就掉進地獄，同樣重要的是，當市場陷入一片肅殺氣氛時，也要記得事情總有轉機。
第三，千萬不要相信景氣好壞迴圈的狀況不會再發生。市場不可能不出現極端行為，就和老虎改變不了身上的條紋一樣。
第三部 關鍵三：投資心理學
第七章 愚行
迪克．泰勒錯過了一場籃球賽
別被牛群踩死
沒有人能高過平均值
切記，即便是停止不動的鐘，在一天之中也有兩次機會準確無誤。在華爾街中，這種停止不動的老鐘多得是；其中有些人能準確地預測標的，根本就純屬意外。
別被眼前的景象所迷惑
讓我痛快一下
錯誤的風險
樹不可能長到天上去
如墜五裡霧中
可悲的會計
投資行為中最不理性、但也最常見的狀況就是，我們總是不願意放棄虧損的投資。在行為財務理論中，這種行為被稱為“悔恨回避行為”（regret avoidance）。將那些表現慘澹的股票留在手中，抓住最後一點點機會，這樣我們就不用面對最後的失敗結局。
鄉村俱樂部症候群
總結
第八章 行為治療法
避免一窩蜂
大家都在討論的投資話題很有可能因為已有太多人投資而使得股價過高。一九八○年代的黃金與房地產就出現過這個狀況，一九八○年代末期的日本股票、一九九○年代初期的亞洲四小龍，以及剛剛才發生過的一九九○年末期的科技公司都是如此，而在這些狀況中，災難已如影隨形。因此，當你所有的朋友都已經投資某個領域，當財經報刊總是報導特定的公司，當“所有人都知道”某項投資絕對賺錢，你就該舉起紅旗。簡單地說，找出現在大家都認為是聰明投資的事，然後敬而遠之。
千萬別過度自信
別管過去十年
勇於沈悶
真正優越的投資組合策略在本質上應極端沉悶。
讓風險充分呈現
別相信偉大公司這回事
但是真實歷史告訴我們，看起來最遲鈍的公司往往會有最高的報酬。在真實世界中，超高成長率不過是個幻覺
細細品嘗混亂美味
打定算盤別手軟
別讓自己變成大肥羊
四處遊走的經紀人
◆重點摘要（第7、8章）
1.避開那些聲勢浩大的盲目投資潮。如果你沒躲開，將會被這群盲目的投資人踩扁，搞得滿身泥濘。老生常談經常錯誤百出。
2.避免過度自信。你的交易對手很可能就是那些更瞭解市場、動作更迅速、設備更精良的超級高手。光是看看報紙或採取某些簡單選股策略就想要打敗這些人，簡直就是異想天開。
3.不要對某些投資標的在過去五年到十年內的績效太過欣羡。過去十年內的輸家很可
能在未來十年內大有可為。
4.讓人興奮莫名的投資標的很可能會是個大麻煩。在投資上尋求刺激，肯定會讓你一文不名。
5.儘量不要太過在意短期損失，而是盡可能地分散投資來避免較差的長期報酬。
6.市場總是太過重視成長型股票，導致預期報酬過低。好公司未必就會是好股票。
7.小心那些根據歷史紀錄歸納出來的市場走勢型態，這些通常是機會變化的結果，不見得會重演。
8.專注在整體的投資組合上，而不是個別的投資標的。每年都應該計算一次投資組合的整體報酬。
9.如果你真的非常有錢到嚇死人的地步，那應該要瞭解，你的投資經理人很可能為了他自己的利益，介紹給你許多風險過高、費用昂貴的投資工具。
第四部 關鍵四：投資產業
第九章 別把股票經紀人當自己人
查爾斯．美瑞爾的背叛故事
股市交易黑暗面的底層
本金交易就是恣意交易
第十章 也別相信共同基金
小心骰子被動了手腳
密林裡透出的陽光
追獵基金
看緊餅乾罐
退休金帳戶的遮羞布
約翰．伯格和舊路線分道揚鑣
第十一章 當大導演碰上華爾街
我該聽誰的話？
贏家的遊戲
第五部 投資策略：整合思考
第十二章 你存夠錢了嗎？
不敗的退休者
退休人士：期待老天爺賞賜
存錢遊戲
其他目標
第十三章 定義自己的組合方式
磚塊－－美國股票
市場裡的統獨紛爭
樑柱－－外國股票
石綿瓦－－短期債券
你要建造什麼樣的房子？
我要的是雙拼公寓
個案一：壯年的阿泰
個案二：退休的山姆
個案三：快要退休的艾達
個案四：年輕的依芳
好好教育小孩
一招半式未必能夠闖遍天下
第十四章 既然開始了，就無怨無悔
習慣長期投資
長期抗戰
該多久操作一次？
退休後的再平衡
給需要協助的人
第十五章 結語
參考書目
新版附錄：這一場金融崩潰讓我們學到什麼教誨？
推薦序
導讀：一本每位元投資人都需要的投資書籍／綠角
作者序
前言
第一部 關鍵一：投資理論
第一章 不入虎穴，焉得虎子
童話故事
幾世紀以來的風險與報酬
第一種風險叫做“信用風險”（credit risk），如土耳其人殲滅威尼斯城邦，或是你鄰居的船遇難沉沒。換句話說，信用風險就是基於債務人的過失，使得自己的本金有所減損，甚或全部損失的可能性。第二種風險稱做“利率風險”（interest rate risk）—因利率的漲跌而引發的風險。對於現代投資人來說，利率風險就幾乎等同於通貨膨脹的風險。當某位投資人決定了要買進三十年期國庫債券，最大的風險就是通貨膨脹吃掉未來的利息，而本金也因此而變得毫無價值可言。
貼身觀察債券的價格變化與報酬
短期債權（short-term obligations ，通常兌現期在一年之內）稱為“票券”（bill），長期債權則稱為“債券”（bond）。票券與債券利率之間原本並無差別，直到英格蘭銀行（Bank of England）在一六九四年開始運作後才劃分開來
票券其實不過是張印了固定面額的紙，購買時還可以打折。舉例來說，英格蘭銀行就提供了面額十鎊的票券，但可能只要用九英鎊又十先令（相當於九‧五英鎊）的代價就能夠取得，等到一年後贖回時，就能夠依照面額取回十英鎊。所以，利息就相當於百分之五‧二六（10/9.5 ＝ 1.0526）。
現代投資人可從這些事情中學到不少教訓。在二○○一年九月十一日的悲劇發生之前，許多投資人眼見當時經濟呈現一片榮景，後冷戰時期以來又一直維持著安穩的局勢，於是大舉投入市場。然而，歷史與市場邏輯都不斷告訴我們，當陽光最耀眼的時刻，也正是投資報酬處於最低點的時刻。事情本就應該如此：穩定與繁榮意味著資產價格居高不下，基於產出與價格之間的反轉關係，未來的報酬自然會相當的低。相反的，當風險逼近眼前，市況淒涼清冷時，則是投資報酬率最高的時候，接下來我們將不斷談到這樣的連帶關係。
二十世紀的債券報酬
股票報酬的歷史長河
二十世紀的股票、債券及票券
風險：第二個面向
美國以外地區的股票報酬
規模當然有影響
公司體質與股票報酬
結論：報酬／風險的歷史紀錄
第二章 估量股市這頭野獸
未來股利不斷產出，直到永遠，阿門！
用數學改善人生
高登公式解決了問題
如何看待貼現率和股價之間的關係
貼現率與個股
社會貼現率與股票報酬
實質報酬：概觀
實現報酬與預期報酬之間的斷裂
第三章 市場聰明，你傻瓜
讓統計學帶來美滿人生
燒死統計學家阿佛列．考列斯三世
更糟糕的消息：市場衝擊
極大筆的金錢該如何投資？
股市老師的輕鬆時刻
尤金．法瑪的偉大創見
巴菲特和林區
真正的壞消息
比爾．福斯的好點子
稅負問題
為什麼我不能自己買股票，然後持續持股？
為何接受指數型基金竟會如此沉重？
第四章 完美的投資組合
投資組合的奧祕所在
步驟一：風險資產與安全資產
步驟二：找出全球性的股票組合方式
步驟三：規模與價值
步驟四：產業類股/投資人的幻覺
第二部 關鍵二：投資簡史
第五章 當勝利號角響起：狂亂的歷史
一般考量
征服錢海
南海泡沫
失戀公爵的冒險
獲利頗豐的時鐘
恭迎女王登上本列車
「華爾街完蛋了」
投機股市和「閃耀五十」
Yahoo!
第六章 苦悶的深淵：痛苦與機會
「股票之死」
孤立無援的班傑明．葛拉漢
如何處理恐慌
幻起幻滅：總結
第三部 關鍵三：投資心理學
第七章 愚行
迪克．泰勒錯過了一場籃球賽
別被牛群踩死
沒有人能高過平均值
別被眼前的景象所迷惑
讓我痛快一下
錯誤的風險
樹不可能長到天上去
如墜五裡霧中
可悲的會計
鄉村俱樂部症候群
總結
第八章 行為治療法
避免一窩蜂
千萬別過度自信
別管過去十年
勇於沈悶
讓風險充分呈現
別相信偉大公司這回事
細細品嘗混亂美味
打定算盤別手軟
別讓自己變成大肥羊
四處遊走的經紀人
第四部 關鍵四：投資產業
第九章 別把股票經紀人當自己人
查爾斯．美瑞爾的背叛故事
股市交易黑暗面的底層
本金交易就是恣意交易
第十章 也別相信共同基金
小心骰子被動了手腳
密林裡透出的陽光
追獵基金
看緊餅乾罐
該如何分辨一家基金到底是家投資公司，還是行銷公司。根據他的說法，兩者其實大有差異：
•行銷公司不斷宣傳最熱門基金的歷史紀錄；投資公司則正好相反。
•行銷公司發行新基金的理由是這些基金可以賣得掉，而不是因為他們認為這會是個好投資；投資公司則正好相反。
•行銷公司大量推出“創育基金”（incubation fund），結束那些績效不好的基金，不斷廣告仍存活的基金；投資公司則不會做這種事。
•投資公司會不斷警告客戶，市場有可能往下走；但行銷公司不會做這種事。
•投資公司在基金開始發生極高的衝擊成本時，會暫時關閉該筆基金，不讓新投資人繼續加入；但行銷公司則不會這麼做。
•投資公司會隨著資產增加，很快地降低費用收取比例；但行銷公司不管資產成長狀況如何，都不斷收取高額費用。
根據茲懷格的定義，只有約百分之十的基金公司可稱得上是投資公司，其他的公司都是行銷公司。投資者應該注意這件事。
退休金帳戶的遮羞布
約翰．伯格和舊路線分道揚鑣
◆重點摘要
1.絕對不要選擇需要支付傭金的共同基金或年金；而且千萬不要選擇需要支付12b-1費用或超額年費的共同基金。
2.千萬不要迷信採取積極管理態度的經理人的績效表現。過去的績效表現不僅不能用來預測未來也必然表現優異，且優越的績效將會導致資產規模急速累積，因而增加衝擊成
本，減少報酬。
3.充分理解基金公司的所有權結構及企業文化。弄清楚公司利潤流向何處？這到底是家專業的投資公司，還是行銷公司？
第十一章 當大導演碰上華爾街
我該聽誰的話？
可先閱讀這兩本經典著作：
•波頓‧墨基爾的《漫步華爾街》（A Random Walk
Down Wall Street）。這是一本絕佳的投資入門書。這
本書介紹了股票、債券及共同基金的運作基礎，可幫你
強化效率市場的概念。
•約翰‧伯格的《共同基金必勝法則》（Common Sense
on Mutual Funds）。這本書提供的資訊已足以讓你全盤
瞭解這個重要的投資工具。伯格先生在這個產業中具有
重要發言地位，時間長達數十年，他的文字也相當優美
。因此，我認為這本書不僅重要，且強力推薦。
一個晚上閱讀的內容不要超過十到二十頁，然後就可做點兒其他的事情舒展身心。當你讀完這兩本書之後，你對於財務領域的瞭解便已超過百分之九十九以上的股票經紀人，以及大部分的財務專家。然後你就可開始進入進階課程，這個部分可能要窮盡一生才夠。請記住，你所知道的重點大部分都是歷史，有些時候是文學。
約翰‧羅柴（John Rothchild）的《散戶流浪記》（A
Fool and His Money）及佛列德‧施維（Fred Schwed）的《股票市場顯相實錄》（Where are the
Customers’ Yachts?）。這兩本書分別引導讀者實地前往一九八○年代與一九三○年代進行一場華爾街之旅，也讓讀者對於不同年代裡的資本市場運作得以眼界大開。
•約翰‧布魯克（John Brooks）的《大都滄桑錄》（Once in Golconda）。這本書的內容是在大蕭條之後，紐約與華盛頓日益破落的過程，以及山姆大叔如何將勢力伸入華爾街，以謀眾人之福利。
•愛德華‧錢思樂（Edward Chancellor）的《貪婪時代》（Devil Take the Hindmost）。此書的內容是關於數世紀以來的投機狂潮與崩潰，如果這本書還不能讓你逃過下次泡沫，那大概就沒有其他方法了。
•詹姆斯‧葛蘭特（James Grant）的《總統經濟顧問伯納‧巴魯克》（Bernard Baruch）、《用頭腦賺錢》（Money of the Mind）、《留心市場先生》（Minding Mr. Market）及《繁榮之過》（The Trouble with Prosperity）。這位作者對於資本市場歷史的瞭解遠勝於我所認識的任何人。他的散文功力也已出神入化到會讓人偶爾忘記原先閱讀目的的境界。
•彼得‧伯恩斯坦（Peter Bernstein）的《資本的觀念》（Capital Ideas）。針對現代財務理論發展歷史的深刻描寫，以及其延伸到現代市場的影響力。
•查理斯‧艾裡斯（Charles Ellis）的《擺脫永遠的輸家》（Winning the Loser’s Game）。由全美最受尊敬的財務經理人著手討論財務管理本質，內容
以上這些推薦作品對於一般讀者而言，也能輕易上手。如果你精於數字且不介意多花點工夫，我也推薦以下這些書：
•蓋瑞‧布林森（Gary Brinson）與羅傑‧伊波森（Roger Ibbotson）合著的《全球投資》（Global Investing）。這本書綜覽了全球各地的股票、債券、金融商品及通貨膨脹情形。雖然是十年以前的作品，但仍值得一讀。
•羅傑‧吉布森（Roger Gibson）的《資產配置》（Asset Allocation）。這是本討論投資組合理論的絕佳入門書，不僅談到理論，也深入介紹如何獲致最有效率配置方式的計算基礎。
第二，由於資本市場中的基本行為沒有什麼太新的東西，因此，培養投資專業最有用的方式莫過於盡可能瞭解市場歷史。
贏家的遊戲
第五部 投資策略：整合思考
第十二章 你存夠錢了嗎？
不敗的退休者
退休人士：期待老天爺賞賜
存錢遊戲
當我剛剛開始學習投資時，我讀了湯瑪士‧史坦萊（Thomas Stanley）與威廉‧丹可（William Danko）寫的書《下個富翁就是你》（The Millionaire
Next Door），以瞭解大多數人致富的真正原因。想知道那些有錢人通常開什麼車嗎？錯了，不是賓士車—而是福特小貨車。水管工人通常比律師早退休，雖然律師賺的錢比較多。為什麼？因為，比起水管工人，律師“必須”開好車、住在昂貴住宅區、購置昂貴服裝，並且享受豪華假期。這個訊息很明顯：最簡單的致富方式就是盡可能少花錢。
其他目標
◆重點摘要
1.所有的資產都該管理—個人儲蓄、退休帳戶、急用金、教育基金與購屋基金—視為同一個投資組合。
2.你與配偶可能會活得比預期還要久一些。因此，在計算未來開銷時，投資組合的預期實質報酬應該只能抓到百分之三到四，而這就已經是上限了。
3.就算是這樣假設都還不夠保守。因為假如你剛退休，就碰到一次持續多年的景氣低迷的話，在市場回春之前，你手上的錢很可能早已花費一空。
4.儲蓄永遠不嫌早。大部分的工作者都到四十歲後才開始為退休儲蓄，結果發現，沒辦法按照自己的規畫退休。
5.存款數位永不嫌多。達成成功退休計畫的最佳藥方就是克制物欲。現在就開始。
6.千萬不要把五年內會用到的錢投入股市。
7.把至少六個月的生活費用放在安全的投資工具裡，而且要放在應稅帳戶裡。
>>單身沒什麼開銷，只利用股票收入賺自己夠用的錢是沒問題，但如果結婚生子，一個月可能至少得有5萬開銷？
200萬的2.5%=5萬，但是每個月都有？沒那麼好的事，
12*2.5=30%，年報酬必須30%呀…小難
200萬的2.5%=5萬，但是每個月都有？沒那麼好的事，
12*2.5=30%，年報酬必須30%呀…小難
第十三章 定義自己的組合方式
磚塊－－美國股票
美國市場”時，我們到底在說些什麼？大部分的分析師會提到標準普爾五百指數。不過這和一般人的想法有點差異，標準普爾五百指數指的不是美國國內前五百大企業的組合，而是由標準普爾公司挑選出五百家足以代表美國產業的公司，再組合而成。這是一種“資本額權重指數”（capitalization-weighted index）。我們先前已提到過一次，但現在值得再檢視一番。
正如先前提過的，美國股票市場—約七千家公司—的總值約十三兆美元，這個數字通常被稱為“市場資本總額”，簡稱“市值”。其中，標準普爾五百指數中的公司資本規模約為十兆美元，即約市值的四分之三。在標準普爾五百指數中最大的公司就是奇異公司（General Electric, GE），市值約四千億美元。最小的公司則是美國賀卡公司（American Greetings），市值約七億美元，即整個指數市值的百分之○‧○○七—為奇異的六百分之一。
如果奇異的市值滑落，而美國賀卡激增時，會發生什麼事？什麼事都不會發生。因為指數型基金計算的方式就是根據個別公司的市值來決定比重，因此標準普爾五百指數基金會自動根據個別企業市值來決定持有的比例。換句話說，指數型基金無須隨著價值變動而買賣股票（不像富國銀行發行第一檔指數型基金時，最終落得悲慘結局，因為這檔基金持有紐約證交所上交易的一千五百檔股票時，每一檔股票的投資金額都一樣。）
在美國股市中公開交易的股票超過七千檔，因此，標準普爾五百指數並不能算是真正的“市場指數”（market index），因為只持有市場公司總數的百分之七。然而，這百分之七公司的規模都非常大，已經涵蓋了美國股市百分之七十五以上的市值。
真正的“市場指數”有三種。最常被提到的是威許五千指數（Wilshire 5000），儘管名字叫做五千，但是持有的公司超過七千家。其次是羅素三千指數（Russell 3000），持有美國市場上規模最大的前三千家公司。即便威許五千指數幾乎已囊括了美國股票市場上最小的四千家公司，但是從市值上來看，只占整個市值的百分之一。最後則是證券價格研究中心（Center for Research in Security Prices, CRSP）的“環球指數”（universal index），這個指數只有歷史價值可言，因為其報酬紀錄可回溯到一九二六年，當時只以市值權重的方式持有四百三十三家公司，但這個指數現在持有數千家公司，而且在表現上很接近威許五千指數。
在先前的章節中曾討論過，我們最希望擁有的資產就是指數型基金，因為這樣做可讓支出降到最低，而能夠擊敗大部分採取積極管理型基金的經理人。如此一來，我們就面臨了兩個基本選擇—僅包含大型企業的標準普爾五百指數，或持有範圍更廣、但企業規模較小的威許五千指數與羅素三千指數。
市場裡的統獨紛爭
樑柱－－外國股票
石綿瓦－－短期債券
在債券的領域裡，有三種主要的類別，你很可能都會用得上：
•政府債券。這個類別以國庫券（清償期至多一年）、國庫中期債券（Treasury note，一到十年）及國庫債券（十年以上）為主。這個類別裡的另一個成員則是“美國聯邦機構證券”（agencies）—美國政府全國房地產抵押貸款協會（GNMA）、美國聯邦全國房地產抵押貸款協會（FNMA）、美國聯邦住宅貸款銀行（FHLB）、美國聯邦融通銀行（FFCB）等發行的債券
高評等公司債及商業本票。公司債不僅有利率風險，同樣也有信用風險，就算是等級最高的企業偶爾也會拖欠債務。這種狀況常見嗎？通常很罕見。根據穆迪債券評等服務（Moody Bond-rating Service）統計，從一九二○年起，獲得AAA級評等的企業從未拖欠債務；獲得AA級評等企業每年拖欠債務的比例是百分之○‧○四；獲得A級評等企業每年拖欠債務的比例是百分之○‧○九；至於獲得BBB級評等企業每年拖欠債務的比率則為百分之○‧二五。BBB評等的意義是指，該企業在四項企業等級類別中都被評為得分最低。
地方政府公債。所謂的地方政府公債，顧名思義，就是由地方政府發行的公債，其他准政府機關依法發行的公共債務也在其中，例如運輸、國宅或自來水部門
通常國庫證券的稅後收益率最低，但是流動性與安全性最高，而且不用繳納州稅。老實說，三者之間的收益率差距不大，實在不值得一再煩惱。
你要建造什麼樣的房子？
我要的是雙拼公寓
規畫投資組合的最基本原則就是，一旦你決定了一個自認兼顧合理與效率的股票內部配置比例後，就必須在各個投資組合中維持這個配置比例，這樣就能涵蓋風險狀況不同的資產。如果想要調整風險與報酬，便只需要改變股票與債券的整體比例。
個案一：壯年的阿泰
你曾經真的損失過四分之一的資產嗎？憑空想像是一回事，真的遭遇又是另外一回事（想像一下模擬空難跟真實空難的差別）。投資菜鳥常犯的典型錯誤就是高估自己的風險承受能力，所以當遭遇自己預期以外的損失時，就連忙認賠殺出，然後永遠不再涉足股市。如果對自己的風險承擔能力還不確定，就應降低股票投資比例，以減少風險。
個案二：退休的山姆
個案三：快要退休的艾達
個案四：年輕的依芳
好好教育小孩
一招半式未必能夠闖遍天下
◆重點摘要
1.你最應該擁有的資產類型是國內股票、外國股票與不動產投資信託，未來也許可將國內股票進一步劃分成四個部分：大型股、小型股、大型價值型股票與小型價值型股票。
2.整體的股票／債券配置狀況完全取決於投資的時間長度、風險承受力與稅負結構。由於長期而言，股票與債券的報酬可能趨於一致，因此應至少保有百分之二十的債券投資，不管你自以為可承受多少風險壓力。
3.你所投資的股票與債券資產類型主要取決於投資組合中有多少比例可免稅。
4.最易於設計的資產結構就是那些半數以上可緩稅的投資組合。
5.如果可緩稅的資產比例不到半數的話，那麼你應該將價值型股票與不動產投資信託放在緩稅帳戶裡。如果還有空間的話，你應該將外國資產進一步依照區域劃分（歐洲、太平洋與新興市場），以便於操作再平衡步驟，創造額外報酬。
6.社會福利收入與固定退休金收入應該折算成現值，然後列入資產配置中一併考慮。
第十四章 既然開始了，就無怨無悔
習慣長期投資
“平均成本投資法”（Dollar Cost Averaging, DCA）來累積股票資產，操作方式是每隔一段時間就在特定的股票或債券上投入固定的金額。這個方式的好處有好幾個層次：假設在一年之中，共同基金的價格不斷在五到十五美元之間變動，如果每個月固定投資一百美元，然後分別在五、十、十五美元的價位買進，而一年之內的平均價格為十美元，透過神奇的財務數學計算後可得知，運用平均成本投資法將能得到最低的取得成本。操作方式是這樣的：價位為十美元時，我們買進十股，價位為五美元時，取得二十股，而價格漲到十五美元，則只買六‧六七股，這樣總共買進了三十六‧六七股。每股平均取得成本為八‧一八美元（$300/36.67），即便整體平均價格為十美元也不影響。這是因為我們可在價格較低時買進較多的股份。
平均成本投資法也一樣帶有風險；連續買進期間可能正逢股市暢旺時節，緊接著就會慘跌。
還有比平均成本投資法更好的投資方式，這種方法稱為“價值平均法”（value averaging），這是麥可‧艾道生（Michael Edleson）在他所寫的同名書《定期定值投資策略》中介紹的方法。
有幾項優點。第一個、也是最重要的優點就是，投資者被迫在股票低價時多買，而價格偏高時少買，因而可創造出較高的報酬。第二個優點是，投資人可在景氣低迷，市場充滿悲觀、恐懼氣氛時，仍能持續投資—這確實是個非常有用的技術。價值平均法和平均成本投資法非常相近，但是有一個重大的差別；價值平均法強迫投資人在市場底部大量投資。你可將價值平均法視為平均成本投資法與再平衡步驟的混合體。
長期抗戰
如果只投資單一資產，有半數的時間會損失一成，但現在只有四分之一的時間損失一成。這證明分散投資可降低風險。
人們總是說，小額投資者會比專業投資者來得不利，因為後者擁有更豐富的資訊及更好的交易能力。就個股交易來看，事實的確如此，期貨與選擇權交易更是如此。幾乎有八成的小額投資者都只能認賠離場，真正的贏家都是證券經紀公司和交易商。但是一討論到投資整個市場時，小額投資者其實擁有更大的競爭優勢。為什麼？有兩個理由。
因為市場的激烈震盪對於小額投資者的影響比較小，第二個優勢則比較難以言喻—唯一要擔心的就是自己的膽量。人們常將成功的投資比擬成在單行道裡逆向行駛。你開的是自己的車就已經夠困難了，但如果你開的是一輛勞斯萊斯，老闆就坐在後座，車子顛簸一下或差點和人相撞，老闆就會開始破口大駡的話，那就更像是不可能的任務了。
該多久操作一次？
退休後的再平衡
給需要協助的人
投資的規畫與執行根本是兩隻全然不同的動物。規畫定期為投資組合進行再平衡是一回事，但是賣掉看來獲利極佳的資產，再買進已慘跌數年之久的資產，則又是另外一回事。冷靜地看待圖表、試算表，或想像自己損失三成資產，這是一回事，然而，真的遭遇這種狀況時，則又是天差地別。
◆重點摘要
1.除非你是經驗老到的投資者，並且已看慣股票起落，否則你就應該盡速將手上的投資計畫轉換成以指數／資產類型為主的規畫。
2.如果你是相對較無經驗的投資者，或是還未曾大量接觸股票，那麼就應該以價值平均法來緩慢創建自己的投資組合。
3.想要逐步創建股票的持有部位，價值平均法就是最好的方法。這種技術結合了平均成本投資法與再平衡步驟的優點。退休後的資產配置方式則正好和價值平均法相反—你可以透過提領的方式來做到再平衡。
4.每隔幾年，就要針對退休帳戶裡的資產配置狀況進行一次再平衡。
5.在應稅帳戶裡操作再平衡步驟的次數不要太頻繁，除非你被迫不得不提領、賣出、或者存款。
6.再平衡步驟有許多好處，包括更高的報酬與更低的風險。但這種作法最大的好處在於可讓你“財務保持健全”，也就是幫助你對老生常談保持健康的鄙視態度。
第十五章 結語
市場極度有效率，甚至可這麼說，市場遠比任何個別參與者都要聰明許多。想要透過選股技術與市場時機點投資，都是種極度高成本、高風險，以及極不可靠的作法。想要駕馭市場，就只能擁有所有的股票—也就是說，投資指數。
•沒有人可預測怎樣的投資組合在未來可有最佳的獲利。比較審慎的態度是以涵蓋範圍較廣的指數基金（威許五千指數）、少量的美國小型股及大型的外國股票作為投資組合的持股核心。這還關
當烏雲籠罩，幾乎連天空都要沉重得跌落下來時，這時通常就是買進的好時機。
最大的敵人其實就是自己。因為你往往會太信任自己的選股能力及挑選基金經理人的眼光，但其實已超過你的實際能力所及。請切記，市場就像是只八百磅重的大猩猩，而這只猩猩的唯一消遣就是把投資者當成傻瓜玩弄。
真正成功的投資者所需要的特質就是紀律與毅力，借用約翰‧伯格的話就是，“謹守本分”。
投資不是個終點，而是個貫穿四塊大陸的漫長旅程—理論、歷史、心理學與產業。祝你一路順風！
誠如華爾街的俗諺：“為追求收益率而虧掉的錢，比在槍口下輸掉的錢還要多。”在那樣的情境下，我認為“帕斯卡的賭注”（Pascal’s Wager）是特別有用的典範。
第三，ETF隱含非常可觀的機構風險（institutional
risk）。很多ETF後來都走上清算一途，而且，我認為多數ETF發行機構並不會極長期地繼續支援這些產品。最後，一定要不計代價回避債券ETF。所謂的參與證券商流程
資本市場基本上是一個財富重分配的機制，擁有策略且恪遵策略的人，將分走沒有策略與無法嚴格遵守策略者的財富。抱持合理期望，發展適合自己的策略，同時堅持到底，你就會是那個分走他人財富的人。
參考書目
新版附錄：這一場金融崩潰讓我們學到什麼教誨？
再者,自行選股要勝過市場,機會恐怕不高。因為對於大 多投資人來說,投資只是一個業餘活動。大多人利用工作 之餘、正職之外的時間研究投資。這種業餘的投入方式, 能有多少勝算?一般人大概不會認為自己用放假的時間打 個高爾夫,就可以去比公開賽。但為什麼很多人認為放假 時看幾本書,上個課,就可以下場買股票?買賣股票看不 到交易對手,但它一樣是個競賽。跟你買賣股票的對手是 誰?會不會就是某專業投資機構?還是那家公司的執行 長?
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