結論：
《股票為什麼上漲》一書，看起來是個說明探討的書名，但寫法偏向Leon Levy的記述回憶，並參雜一些心得道理，因為有故事性，或許看起來較不無聊，但是不仔細整理的話，會突然發現，除了對作者一生的投資回憶有所了解之外，到底讀了什麼？
所幸，真 最近讀這些知識性的書，都會邊筆記，且分享至Blog，並針對重點更做入Anki中記憶，不然知識量實在太多，記憶遺失的量也不遑多讓呀，而且這種股票知識如Leon Levy、陳江挺一言，是門藝術，而不是純粹的科學，除了思考、記憶、還需實踐、再反饋、再修正，過去的歷史並不是做為下次投資的準則，而是對未來風險的評估，唯有依據當時市場的心理做投資，才能更提高勝率。不過Leon Levy書中並沒有提到量化方法，也就是說2002年的歐元有危機，但還是比美國的貿易逆差較為輕微，而使得歐元後勢走高，這種沒有量化的東西，要怎麼比較大小，在此書並為提及。還需要讀者們花時間經驗參透這門藝術。
- 第一章：理性思考
- 第二章：父親的遺澤
- 第三章：適當時機
- 第四章：一群出色的金融人才
- 第五章：以新觀點來看熟悉的事物
- 第六章：小心誇大者
- 第七章：美女與野獸
- 第八章：從課稅談起
- 第九章：心理因素
- 第十章：虛報的盈利
- 第十一章：盲目投資
- 第十二章：掌握經濟情勢
- 第十三章：仰望先人
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- 序：Alan Abelson
- 最不可原諒的是那些身價上億的富有投資者所撰寫的爛書，這些書巨細靡遺地描述他們的浮華成就和無趣的思想
- 本書橫跨50年
- 1960年代的華爾街曾經令人高度亢奮。它從一個投機性狂熱開始，以一個破滅、錯亂的結局告結。
- 導讀：
- 2002年李維認為實行才三年的歐元對美元匯率始終維持在疲軟的行情，預言嚴重的貿易逆差將拖垮美國經濟，並使得美元走軟，歐元區的經經濟儘管仍藏著危機，常帳赤字問題相較之下並不如美國來得嚴重，因此他大量押注歐元。果然歐元屢創新高。
- 提醒投資者注意市場的「心理」因為。一般分析師重視經濟表現，關心營運數字，但李維認為，在研判未來趨勢這件事情上，投資者在關心經濟景氣、企業體質之餘，絕對不能忽略市場的「心理」，因為和經濟因素一樣，投資大炵心理的變化，往往會改變市場移動的方向。
- 不要盲目相信歷史資料。市場經常在變，市場的人心在變，未來不見得會重演歷史。
- 充分的準備與敏銳的觀察，使得李維最後總能安然身退。
- 我們只能從不完美中找尋機會
- 1930年花了超過10年時間和一場世界大戰，才把1920年代的「過剩」給消化掉。活躍的1960年代和意氣風發的1980年代
- ==人一過好日子就會放縱，一放縱就會產生「不可信任的數字」，最後不可信任的數字將導致苦日子。
- 這個簡單的市場律動模式就像人類的貪婪一樣，是可以預料的。
- 政府只有在市場崩盤時才會施行更加嚴苛的標準
- 市場行情上升會讓大眾對壞消息聽而不聞，反之，一旦市場行情下滑，就沒有人會相信好消息
- 有時是最枝微未節的事件讓我們注意到社會所發生的重大改變
- 人們對風險的態度改變了
- 股票的風險本來就比債券來得高，因此當股票所發的紅利少於債券時，那就表示股票的價格被高估了
- 1929大崩盤
- 基本法則是會隨著時間改變的。在1970年代，許多投資人會在星期四下午等著聯準會發佈M1貨幣供給額的指數根據這個資料來買進或賣出。現在，依據M1變化做投資決定的大眾幾乎都消失了。
- 最危險的自我欺騙就是：經過審慎評估才決定買進的股票不會受到市場環境影響。
>> 陳江挺 市場不會錯，錯的是自己，適時停損的重要性！ - 馴鹿因素：未知的事物
- 市場或許是不可預測的，但是政府的行動和投資人的行為都是有跡可循的，而這些跡象引導我們去注意各種機會。
- 短期來看，市場就像是一部投票機器，反映一家公司受歡迎的程度
- 但若從長期來看，它更像是一部磅秤，反映出一家公司的真正價值
- 第一章：理性思考
- 1990年後經過了十年，股價漲到歷史高點，愈來愈多徵兆顯兆美國股票市場已經陷入投機狂熱，例如曾引發機票瘋狂競標的Priceline.com，其市場價值遠遠超過主要航空公司的市值總和，該公司在2001年之前的市場，只有最高點時的1%而已。
>>陳江挺 是不是有什麼『瘋』 - 市場處於不合理狀況的時間，會比你有還債能力的時間來得更長些。
- 或許天下最荒謬的事情，就是媒體對華爾街每天的價格變動所做的解釋。
- 經濟學所犯的最大錯誤，就是它將與其它學科區分開。你不了解哲學和歷史，就無法了解經濟學。
- 理解力、創造力
- 價格的影響：日常新聞、技術因素、國內外的政治情勢、會隨著猜測人們對事件反應的市場玩家而波動、政策、「嬰兒潮人口老化』「資本支出趨勢」等長期現象亦會影響、心理因素影響
- 忽視媒體這個大亂源，會使人更容易將焦點放在真正重要的事情上
- 專情某個面向的人，容易對別的面向事物失去判斷力
- 市場是由種種心理經濟因素同時驅動的
- 第二章：父親的遺澤
- 1920年代和1990年代有幾個值得注意的類似之處：1920年代，就像現在一樣，資本支出刺激利潤和企業成長、投資者和公司承受愈來愈多的負債，而且認為這個成長會永遠繼續下去。但實際1990年代和1920年代的資本支出激增出無法一直持續下去，這暴露出主張我們已進入「新經濟」的想法有多麼空洞。
- 交易模式：市場處於下跌情況時，買方會在早上拉抬股價，而那些看來好像要賣出持股的人則會抱股不放，並在收盤前拋售，希望能賣高的價錢。
- 過度的投機性生產，看到繁榮如何演變成衰退。
- 時機好的時候，人們就看不到風險，而且常常以「新經濟」的說法為變化辯護。最後過剩的資產導致人們無法履行他們的義務，壞時機就降臨了
- 1939年9月，第二次世界大戰在歐洲爆發，『心理因素在市場上所造成的影響』。在戰爭開打前的好幾個月，生活周遭充斥著許多關於戰爭的謠言，而且每出現一個謠言，市場就產生波動。當戰爭真的發生了，由於投資者搶購重工業、國防工業、糖業及飛機製造業的股票(在第一次世界大戰時，這些產業在市場上表現良好)，市場反而呈現暴漲局勢！每個人似乎都以為這場戰爭是第一次大戰的重演，但實際情況並非如此，那些在戰爭剛爆發時漲翻天的股票，最後都跌得很慘！
- 在你可能還沒意識到改變已經到來時，股票已經已高於它們原有價格的價格賣出了。所以，一旦獲利趨勢出現改變，就賣出吧！切記！
- 第三章：適當時機
- Henry Kissinger-「掌握佔據策略性位置」
- 價格投資的實行難點：影響未來價值的變數太多了，擁有資產、理團隊、當時條市場對該產業的態度、管理團隊改變、人員衝突、變化中的技術、喜好、信譽的累積、國外國內的競爭、利率等經濟因素、原料、人才、租稅政策的改變
- 如果你能抓市場潮流，而且知道出場的時機，那麼無論市場的變動邏輯為何，你都會有不錯的收獲
- 觀察人群往哪裡移動，並探究種種改變中的條件是如何影響人們的行為。如果我認為經濟情況是處在嚴重下跌的局勢，我會預估它對人群所產生的影響
- 依據市場可能的變動來做投資決定，而不是依股票的價格來決定買進賣出
- 蓋提：可以藉由買進已知原油庫存且價值遭低估的公司，以取得更為便宜的石油
- 想要某支股票有好的表現，就持續買進它。在研究發現，透過購入自家股票來減少股票流通的公司，在表現上勝過那些沒有這麼做的公司，但當股票正處於歷史高點，而且本益比較高時，就完全是另外一回事了！更糟的是，在這個過程中假如公司同時承擔高額負債，當股價下跌時，公司就會同時面臨負債增加和資本減少。
- 如果有公司買進的股票比它一年所發行的數量還多，就算整體獲利不變，每股獲利還是會上升，因為是分配給較少的股份
- 第四章：一群出色的金融人才
- 方頓：市場經歷5個階段的循環：累積、增值、耗盡、分配、清盤
十個相互影響的因素：領先指標、聯邦政府的利率政策、信用擴張及緊縮、法人和個人投資人
-市場心理學：在市場重要的轉折點，市場預言家們通常都判斷錯誤。
--眾人普遍悲觀的時刻，是明顯的買進機會；而人們漸趨樂觀的時候，則是賣出的響亮警示
---股票價格不斷下跌最後會引起人們恐慌並將股票賣出；但是當人們加入恐慌和賣股票行列時，同時也解除了造成他們恐慌的原因，而且他們會成為可能的買方。賣股票讓人消除焦慮、恢復鎮定，並且有錢再度買進股票 - 「10美元」一直是投資人作為判斷股票穩定與否的絕對數字
- 在專業以外的興趣，常常提供了更為廣泛的觀點，使投資專家們在金融界能有所成就
- 世界觀、而不是只局限在金融市場中的一小部分
- 第五章：以新觀點來看熟悉的事物
- 用新的、非常規的方式進行投資時，大部分的人都會感到不安。但非常規的方式常常能創造機會。
- 第六章：小心誇大者
- 絕不要以短期借貸來支應長期負債，而且要小心這類公司的股票
- 第七章：美女與野獸
- 對投資的適當觀點不是看你賺到了多少錢，而是看你在特定時點所冒的風險和得到的報償是不是成正比。那跟條花多少錢買股票沒有關系
- X自圓其說：當我們因為好運而獲利時，我們會將它們歸因於自己的聰明；而當愚行或粗心造成損失時，我們就將事情歸咎於運氣不好。我們相信市場會「記得」或是「在乎」我們當初是用多少錢買進某支股票的，或是當其它股票一路下跌之際，我們總以為持有的股票會上漲。但經常發生的情況是：我們愛上一家不值得愛的公司
- 道瓊工業指數在1964年收於874點，在1981年收於875點，17年內只累積了這麼「一點」成就
- 1974年股市下滑，當時道瓊工業指數下跌了45%，終結了自1960年後期的股市活年代
- 1960年代末和1970年代初是合併的年代，像ITT和…，這樣的企業集團出現，並且買進所屬子公司
- 破產通常是有暴利可圖的，因為這會嚇走其它的投資人，也意味著這些鐵路公司的股票和債券價格會非常便宜
- 在大蕭條時期，全美近半數的鐵路都破產了
- 將破落市區改造為適合中產階級居住社區的期間，也出現過類似的機會。有些建師或營造商則看到機會，專注在其輝煌的未來。
- 最好跟政府站在同一邊「瀕臨破產者法案」
- 了解時間架構對投資的重要性。等待債券和股票價格大幅成長，要花上好幾年的時間
- 只要我們相信續持有股票所獲得的收益會超過所面臨的風險，我們就會傾向續抱
- 就算是好的投資，也會遇到市場因素造成股票的價值低於或高於投資人所認定的價值，但無論什麼時候，投資人都必須評估潛在的獲利和風險以及所牽涉的時間因素。這項原理將我們帶回到心理學，因為影響投資人在特定時機買入或賣出的想法和感覺，其牽涉的因素會遠及公司健全與否或是市場的狀況。
- 第八章：從課稅談起
- 賣掉了原本的公司，用什麼融資買進的，看不是很懂
- 第九章：心理因素
- 在正常的年代，交易平穩地進行著，交易雙方都信心滿滿地認為對方會尊重協議中同意的事項。
但當市場急速下跌時，有一方無法確知合約對象是否具備償還能力，懷疑很快就會擴散，市場將迅速停頓 - 1998年LTCM長期資本管理公司倒閉：該公司策略的基本假設與現實不符-以諾貝爾經濟學獎得主的特殊理論為基礎所發展出來的方法，1998.8月該基金就賠掉了45%的資本
- 1987.1019崩盤-當時泰國拖欠債務，引爆整個亞洲一連蜶的恐慌賣出--亞洲金融風暴：那一個月，徹底摧毀了過去7年的成就！
- 就如同1987年10月所發生的情況，1998年8月，作為市場血液的流動資產，不斷從交易市場流失。但是心理因素仍然在其中擔任重要的角色。因為阿根廷不會宣布破產，至少在那時不會，所以當價格狂跌時，買家應該把握機會早早獲利了結。但就如同1987年所發生的情況，根本找不到買家。原因在於：當LTCM無力償還債務時，沒有人知道其龐大投資組合會如何影響價格，使得市場上的交易者全面縮手-若不做點事恢復市場上的信心，全球金融體系恐將因為LTCM的倒閉而完全停擺，於是聯準會敦促由銀行和投資公司所組成的聯點專體購併這家公司。這個舉動緩和了脆弱的全球市場必須承擔該公司的債務疑慮。接著聯準會在一個月內調降利率2次，這表示美國已經準備好提供資金來治療傷口。單單LTCM的損失就達46億美元，而全球市場的暫時性損失更高達數兆美元。
- 面對不確定的時代，人們會退縮，這種普遍的情緒反應會對市場造大的影響。買方不願意進入市場，而貸方也縮了回去。
- LTCM事件也顯示出市場並不是那麼有效率
- 如果將市場描述成一個由正常經濟狀況所帶動的體系，還不如將它形容成一個由情緒和心理所帶動的體系來得貼切些
- 2000~2002是1960年以後股票表現最糟的年代
- 第十章：虛報的盈利
- 玩弄會計花招這種事永遠存在，就算是有利潤的公司，本益比也可能是假的
- 1630荷蘭鬱金香泡沫
- 1719年英國的南海投機熱潮
- 1845年的鐵路熱潮
- 1980年代的不動產熱潮
- 1990
- 2000年網際網路泡沫：
- 2008房地產泡沫產生，金融海嘯、次貸危機、信用危機、雷曼兄弟破產
- 2010日本失落的一代
- 2011歐債危機
- 安隆、思科會虛增盈餘
- Computer Associates、Calpine未來的獲利提前入帳
- 微軟、通用電子將投資利潤包括在資本獲利中
- IBM藉著將股票買口
- 微軟、美國線上、思科：漏列員工認股權對盈餘的稀釋
- 以上為調高利潤手法
- 安隆案
- 1963年「沙拉油醜聞」
- 壞蛋通常比一般人來得有魅力，原因是他們能以最具吸引力的方式大量提供不具吸引力的商品
- 金融業的放款快速增加，在短短5年內從32%增加%，不難看出，究竟有多少負債被企業掩藏起來
- 2000年網路泡沫前，牛市已走了18年，而且消費者花起錢眼睛都不眨一下
- 高科技股票價格飆漲，其實是人為的「供不應求」所造成的
- 上個世紀出現過30個牛市，只有7個持續1000天以上，然後，1984年以來所出現的3個牛市，統統維持1000天以上，而且在那段時間中所出現的熊市都極為短暫
- 第十一章：盲目投資
- 限好時光衍生信心，信心衍生自大，而當經營管理者開始志得意滿，會使他們對財務預測過度樂觀。艱困時期則衍生謹慎，促使市場做更清楚的揭露，直到美好時光重新來到，帶來鬆散的會計，並開始新的惡性循環
- 理察：如果股票下跌，它能逆轉的可能性只有1/4, 但大部分的人都認為股票會恢復到他們買進時的價格
- 「現狀偏見」：閱讀一則某家公司的壞消息，較有可能阻止投資人買進其股票，但難以讓已持有該公司股票的投資人拋售股票
- 第十二章：掌握經濟情勢
- 利率是眾人對經濟前景看法的最佳指標：如果經濟情勢處於緊縮狀況，銀行就會降低利率以激勵投資、減輕負債壓力；如果經濟情勢正在上揚，銀行則會擔心通貨膨震所帶來的威脅，所以會提高利率以防止經濟活動過熱
- 第十三章：仰望先人
- 2001年，自視為權威的人再三重複那些自以為是的言論，認為在經過兩次連續的利率削減後，市場會在大約六個月內重整旗鼓，但經過11次的利率削減，而時間也過了一年，股市仍然維持在乏人問津的低檔時期
- 當儲蓄率上升，公司的獲利就會卡降--儲蓄率平均每上升一個百分點，公司獲利就減少大約750億美元，這不是某種相聯性，而是一種因果關係，當儲蓄率每增加一個百分點，就會削減大約11%的公司利潤
- 1990年代末期，美國人掀起一股消費狂熱，部分是由股市泡沫及不斷升高的不動產所創造出來的財富假象所引起
- 美國人靠著借貸度日--用信用卡及家庭資產抵押所得的貸款支付消費
- 只有對美國產品的需求大幅地增加，就像第二次世界大戰期間的情形，能讓企業界擴大產能並且增加工作人員。需求的恢復對改善商業活動和消費勢的心情，會有雙重的影響
- 所得稅寬減額能改善公司的利潤，而且國防支出的增加也會為某些產業有所幫助
- 美國從1981年起就呈現貿易逆差，1990年代中期以前，這並未為美國人的生活帶來負面影響，因為出售商品的外國人也將他們賺到的美金投資在美國
- 中國、印度這種低工資的經濟體正漸漸崛起，與美國競爭。
- 在美國價值數兆美元的衍生性金融商品實際上是由所有重要金融機構所持有。當像長期資本管理公司這樣的聰明玩家們在操作衍生性商品運氣不佳時，我們有機會見識到傷害整個金融體系的根源(雷曼、Fannie Mae、Freddie Mac等…)
- 美國的政治人物必須設法處理經濟情況，以獲得連任
- 除了關稅，美國政府送給美國企業的最大禮物可能就是較為疲較的美元，有助於增加他們對其它市場的出口。但其實美國政府降低美元幣值的決定幾乎沒什麼效果，因為其它國家也會貶值各自的貨幣(>>2019.1010看看人民幣的貶值)
- 2002年昋季，美元開始走弱。比起其它的商品，貨幣要改變走勢沒那麼快，因此美元有可能持續下跌，其它貨幣則會上揚
- 美元的走弱，大部分是由緊張的賣家拋售所帶動，而不是來自對其它貨幣的青睞。其它貨幣會相對於美元上揚，但不見得跟這些貨幣本身的條件有關。舉例來說，儘管日本經濟表現不佳，日圓還是可能走強。
- 黃金一直是不確定時代的傳統避險工具，但是2001年秋季以前，貴重金屬從1980年代以來不斷遭到下跌
- 通常我犯錯的機率可能比對的機率要大，只是我善於用我做出的各種正確判斷，來抵銷我所犯的種種錯誤。
>>感覺像是 陳江挺的 虧小賺大下注法 - 先少少的量試驗某支股票，動手做的實踐者會勝過用嘴講的老師。
- 我們還沒想出創造全面就業與維持貿易平衡的方法，除非我們能改善這些問題，否則我們所遭遇的經濟難題還是會繼續存在。我們將不斷處於經濟和股市的激烈起伏之中，而且我們將會看到更多的泡沫。
截至 2002
年 10 月 9 日，納斯達克市值蒸發了近 80%。
有人認為，網路經濟泡沫的破裂促成美國2008房地產泡沫產生的原因。耶魯大學的經濟學家羅伯特·希勒2005年說：「一旦股市下跌，房地產就成為股市釋放的投機熱潮的主要出口。還有什麼地方可以讓冒險的投機者運用他們的交易天賦？很大程度上失敗的股票投資者也在通過炫耀大房子來挽回他們受挫的自尊心。這些天來，整個國家能像房地產這樣讓人痴迷的東西只有撲克牌。」[21]
美國-儲蓄率 | 美國股市 | 圖組 | MacroMicro
財經M平方
來自 <https://www.books.com.tw/products/0010271775>
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