2020年2月28日 星期五

華爾街刺蝟投資客-Barton Biggs2014【讀書心得】



結論心得:
這本書,文字量、頁數皆多,但是寫的方式感覺很雜,不大明白想要表達的
記述性的書籍,編排方式較不符合個人的閱讀邏輯,若對歷史想再研究一番可以閱讀,但不會是我個人的首選。

目錄
推薦序 傳奇、經典的全球避險基金怪傑人物誌   
前言 避險專家是有趣的動物

  1. Chapter 1 華爾街的刺蝟們
  1. 投資經理人多少都會吹噓,但所有會員都配備屁話偵測器。

  1. Chapter 2 金童流的血還是紅的
  1. 失敗很可能在你的生活和精神上留下永久的傷害。

  1. Chapter 3 放空石油,淪為笑柄
  1. 「凡是賣出不屬於自己的東西,就必須歸還,否則就是進牢房。」

  1. Chapter 4 膽小之徒,切勿放空
  1. 如果油價漲到高峰,我們一定會被認為是食古不化的瘋子。

  1. Chapter 5 絕望狂亂之旅——創立避險基金
  1. 現在回頭來看,創立避險基金這段時間的記錄根本是焦慮與屈辱的綜合。

  1. Chapter 6 血淚交織、苦樂參半——法說會
  1. 投資經理人最重要的是績效,不是比誰最受歡迎。

  1. Chapter 7 投資震撼教育
  1. 不幸的是,市場不理性的時間可能比你維持還債能力的時間還久。

  1. Chapter 8 形形色色的避險之徒
  1. 成功的投資專家中沒有哈姆雷特那種優柔寡斷的人。

  1. Chapter 9 市場多空循環的宿命
  1. 股票不知道你擁有它,死忠抱著也不會有報答。
  2. Bernard Baruch、李佛摩,在覺得情況不好、不確定或不安時,都會出脫所有持股去度假,回來後,都會重新開始買進全新的投資組合

  1. Chapter 10 只有自大狂或傻瓜才想找出頭部和底部
  1. 群眾在市場轉折點時總是犯錯。
  2. 順勢!並等市場告訴你對錯!!

  1. Chapter 11 從俾斯麥到耶魯校產基金
  1. 看出目前的行動會引發哪些事件,是不變的投資關鍵。

  1. Chapter 12 上帝不可理解,股市也不可理解
  1. 他們很可愛吧?毛茸茸的?看看他們,就像泰迪熊一樣,這是他們的市場!
    1. 費氏數列(費波那契數列)Fibonacci numbers

  1. Chapter 13 網路泡沫與新興市場
  1. 考慮過去,你會失去一隻眼睛;忽略過去,你會失去兩隻眼睛。
    1. 尼采:聽不到音樂的人看著跳舞的人,認為他們瘋了」

  1. Chapter 14 紀律嚴明又緊張的瘋子——傑出經理人
  1. 經營大型避險基金好比當國家足球隊的教練,最精明、組織最好、最努力、人才最多、管理最嚴苛的隊伍才能奪冠。和藹、友善、容忍錯誤的教練,最後都會被淘汰。
    1. 虧損10%時自動檢討
    2. 我自己的故事My Own Story-巴魯克
      1. 總是用向上加碼的方式買進
      2. 賣掉虧損的部位,留住獲利的部位
      3. 學會怎麼快速、乾脆地認賠出場
    3. 李佛摩-股票作手回憶錄
      1. 除非一檔股票的第一筆交易出現利潤,否則絕對不要做第二筆交易
      2. 總是要賣掉出現虧損的股票,只有傻瓜才在跌勢中買進
      3. 過去強勢的股票在回檔後如果不能反彈,就是出問題的第一個跡象,也是出脫的時機

  1. Chapter 15 沒有績效,明星變掃把星
  1. 管理大型共同基金可不是比賽誰比較受歡迎,而是跟市場生死存亡的戰鬥。

  1. Chapter 16 如何保住財富?
  1. 市場風雲變化無常,守住老本讓你老神在在。

  1. Chapter 17 三大投資哲學——成長、價值與不可知論
  1. 要愛人、愛小孩和狗,但是不能愛股票。
    1. 成長選股:
      1. 羅派斯T.Rowe Price定義:盈餘長期成長,在後來的每次主要景氣循環中,每股盈餘都會升到新高峰,經過仔細研究後,顯示盈餘在一次又一次的景氣循環中都會繼續成長,成長速度比生活水準上升速度還快的公司
      2. 巴克Bob Barker定義:我們公司專門找每股盈餘成長很快、長期展望很清楚的少數公司,我們的投資組合完全投資這種公司,其它公司我們都不注意,想想看,因為專注我們節省了多少時間
    2. 價值選股:
      1. 大眾持股低
      2. 受歡迎程度底
      3. 評價低
    3. 不可知論選股:

  1. Chapter 18 大有大的難處
  1. 在大型投資管理公司服務好比艱苦奮鬥,經營公司的不是投資專家,而是律師與企業家,他們在無形之間會殺死生金蛋的金鵝。

  1. Chapter 19 泡沫與真正的信徒
  1. 了解泡沫對投資人來說非常重要。所有的泡沫一開始時都是具備強而有力的基本面和理由的投資機會。
    1. 探討泡沫的書藉
      1. 貪婪時代 Devil Take the Hindmost-Edward Chancellor愛德華,錢思樂 1999
      2. 市場、暴民與破壞:從現代觀點看群眾的瘋狂Markets, Mobs , & Mayhem: A Modern Look at the Madness of Crowds - Robert Menschel門斯切
    2. 循環:康朵鐵夫循環 = 3 庫茲涅茨循環 = 6個尤格拉週期 = 12 庫存循環
景氣循環 - 維基百科,自由的百科全書
康德拉季耶夫周期理論 - MBA智库百科
不同經濟周期
基欽周期(3-5年):存貨數量變動產生的影響
朱格拉周期(7-11年):設備投資變動產生的影響
庫茲涅茨周期(15-25年):建築投資變動產生的影響
康德拉季耶夫周期(48-60年)


來自 <https://kknews.cc/zh-tw/history/jqjexq6.html>

康德拉季耶夫提出的新舊長波更替的特徵:
1、第五次長波中發展的信息技術開發的潛力逐漸消失;
2、過剩的金融資本;
3、經濟衰退;
4、社會制度的變革
根據熊彼得的技術創新解釋長波理論,第六次長波的推動因素應當符合未來經濟發展的大趨勢,比如全球化和可持續發展,這樣的技術可能包括:環境技術,生物技術,納米技術和醫療保健等。


來自 <https://kknews.cc/zh-tw/history/jqjexq6.html>

2、令周金濤聲名鵲起的是:
(1)2007年,周金濤成功預測了次貸危機。
(2)2015年,周金濤又成功預測了全球的資產價格動盪等。
(3)2015年11月,周金濤指出2016年中國經濟周期階段性見底,全球大宗商品將出現年度級別反彈,目前來看,全球資產價格正在朝著這個方向運行。
(4)預測中國另一個財富機會,將出現在2018年到2020年之間,這會是一個中周期的低點,也是中國房地產周期的低點與庫存周期的低點。三個周期低點重合共振。
3、觀點分析:周金濤看來,一個人一生來看,基本的財富輪迴實際只有三次,而且不可能全部把握。


來自 <https://kknews.cc/zh-tw/news/agbj43v.html>

一個康德拉季耶夫周期分為回升、繁榮、衰退、簫條。現在這次經歷的康德拉季耶夫周期,是從衰退向簫條的轉換點,未來十年註定在簫條中度過。


未來在2017年到2019年可能發生流動性危機。
06
2017年中期、三季度之後,將看到中國和美國的資產價格全線回落,2019年出現最終低點,那個低點可能遠比大家想像的低。


08
一直到2025年,都是第五次康波簫條階段。


10
第二次機會在2019年,最後一次在2030年附近,能夠抓住一次你就能夠成為中產階級。

12
大宗商品牛市是幾十年出現一次, 2011年至少到2030年,商品的走勢都是熊市,不可能在商品方面取得大的收益的。
13
什麼是「康波」?即「康德拉季耶夫周期」的簡稱。這是經濟周期理論里跨度最長的周期。我們知道,經濟周期分為四個階段,繁榮、衰退、蕭條、復甦,周而復始,波動是常態,是歷史,是未來,甚至是真正的命運。
最短的周期叫基欽周期,是1923年英國經濟學家基欽提出的,是2至4年為一次的短周期。基欽認為,當廠商生產過多時,就會形成存貨,就會減少生產,所以這個周期也被叫做「存貨周期」,這個理論也歸為「短波理論」。
稍長一點是朱格拉周期,9至10年的經濟周期,是中周期。該周期理論是1860年法國經濟學家朱格拉提出的,該周期是以國民收入、失業率和大多數經濟部門的生產、利潤和價格的波動為標誌加以劃分的。他的代表作是《論法國、英國和美國的商業危機及發生周期》。
再長一點是庫茲涅茨周期,15至25年,平均長度為20年左右的經濟周期,是1930年美國經濟學家庫茲涅茨提出的,該周期主要是以建築業的興旺和衰落為標誌加以劃分的,因此也被稱為「建築周期」。
最長的周期是康德拉季耶夫周期,50至60年跨度的長周期,是1926年俄國經濟學家康德拉季耶夫提出的。該理論認為,從18世紀末期以後,經歷了三個長周期。第一個長周期是1789年至1849年,上升部分為25年,下降部分是35年,共60年。第二個長周期是1849年至1896年,上升部分24年,下降部分23年,共47年。第三個長周期從1896年起,上升部分是24年,1920年以後進入下降期。
強調用資本主義經濟的內在原因而非外來得偶發因素解釋長波起因,將經濟長波歸因於主要固定資本產品的更新換代引起的經濟平衡的破壞與恢復。


來自 <https://kknews.cc/invest/pgkmqmj.html>




  1. Chapter 20 令人毛骨悚然的故事——神力干預或內線消息?
  1. 股市像大海一樣充滿神祕。
>>到底是啥小
  1. Chapter 21 經濟學家兼避險基金專家——凱因斯
  1. 我們現在全都是凱因斯的信徒!
  2. 凱因斯傳-史紀德斯基

  1. 後記 我只能說祝你好運!

來自 <https://www.books.com.tw/products/0010728757?gclid=Cj0KCQiAsvTxBRDkARIsAH4W_j88q5u2UYR-5WI9fLstM8Lql2MuCnG7IvUF96xPakW9wJjBDe67gT8aAp54EALw_wcB>
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目錄
推薦序 傳奇、經典的全球避險基金怪傑人物誌   
前言 避險專家是有趣的動物

Chapter 1 華爾街的刺蝟們
投資經理人多少都會吹噓,但所有會員都配備屁話偵測器。

Chapter 2 金童流的血還是紅的
失敗很可能在你的生活和精神上留下永久的傷害。

Chapter 3 放空石油,淪為笑柄
「凡是賣出不屬於自己的東西,就必須歸還,否則就是進牢房。」

Chapter 4 膽小之徒,切勿放空
如果油價漲到高峰,我們一定會被認為是食古不化的瘋子。

Chapter 5 絕望狂亂之旅——創立避險基金
現在回頭來看,創立避險基金這段時間的記錄根本是焦慮與屈辱的綜合。

Chapter 6 血淚交織、苦樂參半——法說會
投資經理人最重要的是績效,不是比誰最受歡迎。

Chapter 7 投資震撼教育
不幸的是,市場不理性的時間可能比你維持還債能力的時間還久。

Chapter 8 形形色色的避險之徒
成功的投資專家中沒有哈姆雷特那種優柔寡斷的人。

Chapter 9 市場多空循環的宿命
股票不知道你擁有它,死忠抱著也不會有報答。

Chapter 10 只有自大狂或傻瓜才想找出頭部和底部
群眾在市場轉折點時總是犯錯。

Chapter 11 從俾斯麥到耶魯校產基金
看出目前的行動會引發哪些事件,是不變的投資關鍵。

Chapter 12 上帝不可理解,股市也不可理解
他們很可愛吧?毛茸茸的?看看他們,就像泰迪熊一樣,這是他們的市場!

Chapter 13 網路泡沫與新興市場
考慮過去,你會失去一隻眼睛;忽略過去,你會失去兩隻眼睛。

Chapter 14 紀律嚴明又緊張的瘋子——傑出經理人
經營大型避險基金好比當國家足球隊的教練,最精明、組織最好、最努力、人才最多、管理最嚴苛的隊伍才能奪冠。和藹、友善、容忍錯誤的教練,最後都會被淘汰。

Chapter 15 沒有績效,明星變掃把星
管理大型共同基金可不是比賽誰比較受歡迎,而是跟市場生死存亡的戰鬥。

Chapter 16 如何保住財富?
市場風雲變化無常,守住老本讓你老神在在。

Chapter 17 三大投資哲學——成長、價值與不可知論
要愛人、愛小孩和狗,但是不能愛股票。

Chapter 18 大有大的難處
在大型投資管理公司服務好比艱苦奮鬥,經營公司的不是投資專家,而是律師與企業家,他們在無形之間會殺死生金蛋的金鵝。

Chapter 19 泡沫與真正的信徒
了解泡沫對投資人來說非常重要。所有的泡沫一開始時都是具備強而有力的基本面和理由的投資機會。

Chapter 20 令人毛骨悚然的故事——神力干預或內線消息?
股市像大海一樣充滿神祕。

Chapter 21 經濟學家兼避險基金專家——凱因斯
我們現在全都是凱因斯的信徒!

後記 我只能說祝你好運!

來自 <https://www.books.com.tw/products/0010728757?gclid=Cj0KCQiAsvTxBRDkARIsAH4W_j88q5u2UYR-5WI9fLstM8Lql2MuCnG7IvUF96xPakW9wJjBDe67gT8aAp54EALw_wcB>

參考網頁心得:

華爾街刺蝟投資客之投資啟示錄(A Hedge Fund Tale of Reach and Grasp) 讀後感 - 一個避險基金的故事
《華爾街的刺蝟投資客之投資啟示錄》讀書心得 - 為什麼「避險基金」經理人,沒有持續穩定報酬的能力? - Mr.Market市場先生
華爾街刺蝟投資客之投資啟示錄(A Hedge Fund Tale of Reach and Grasp) 讀後感 - 一個避險基金的故事
綠角財經筆記: 華爾街刺蝟投資客(Hedgehogging)讀後感1—後座乘客



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